Η NBG Securities και ο Βαγγέλης Καρανίκας ξεκινούν την κάλυψη της Motor Oil με τιμή στόχο τα 31 ευρώ, σύσταση υπεραπόδοσης (outperform) και 57% περιθώριο ανόδου.
«Ο Όμιλος της Motor Oil μετατρέπεται από έναν παίκτη διύλισης πετρελαίου
σε περιφερειακό ηγέτη πολλαπλών ενεργειακών δραστηριοτήτων.
Ο Όμιλος Motor Oil (MOH) λειτουργεί ένα από τα πιο εξελιγμένα διυλιστήρια
στη Μεσόγειο, με δείκτη NCI 12,61 (τον δεύτερο υψηλότερο στην Ευρώπη) και
μεγάλη δυναμικότητα επεξεργασίας αργού πετρελαίου (+200kbpd).
Η MOH ακολουθεί μια ισορροπημένη στρατηγική ανάπτυξης, επιδιώκοντας τη
μεγιστοποίηση των αποδόσεων από όλες τις επενδύσεις.
Στον τομέα της διύλισης, οι οριακές επενδύσεις αποσκοπούν στην αύξηση
της αποδοτικότητας, τη διαφοροποίηση και την απαλλαγή από τον άνθρακα των
δραστηριοτήτων/προϊόντων, ενώ παράλληλα εστιάζει στην ανθεκτικότητα και την
ευελιξία του πυρήνα διύλισης», εξηγεί ο Καρανίκας.
«Επιπλέον, στο πλαίσιο της επιδίωξης μιας ενεργειακής στρατηγικής
χαμηλών εκπομπών άνθρακα, η MOH εφάρμοσε μια επιλεκτική επέκταση των ΑΠΕ
(χαρτοφυλάκιο 839 MW με αιολικά πάρκα) και διαφοροποιήθηκε στην κυκλική
οικονομία (δηλ. διαχείριση αποβλήτων) και στα εναλλακτικά καύσιμα.
Ως αποτέλεσμα, κατά την άποψή μας, η MOH φαίνεται επί του παρόντος σε
καλή θέση για να επωφεληθεί από το θέμα της ενεργειακής μετάβασης, μέσω της
σταδιακής μετατροπής της από έναν αμιγώς μεταγενέστερο παίκτη σε έναν
περιφερειακό ηγέτη με πολλές μορφές ενέργειας», συνεχίζει ο επικεφαλής ανάλυσης
της χρηματιστηριακής.
Οι αδύναμες προοπτικές διύλισης αντισταθμίζονται από τις ΑΠΕ και την
κυκλική οικονομία
Η NBG Securities προβλέπει ότι τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη του 2024 θα
μειωθούν κατά 65,6% σε ετήσια βάση στα 303 εκατ. ευρώ σε προσαρμοσμένα EBITDA
990 εκατ. ευρώ, μειωμένα κατά 33% σε ετήσια βάση.
«Όσον αφορά το μέλλον, αναμένουμε ότι η αδυναμία του τομέα διύλισης με
βάση τα περιθώρια κέρδους (μεταξύ άλλων, στην προσθήκη νέας παραγωγικής
δυναμικότητας και στην τάση ηλεκτροκίνησης) θα αντισταθμιστεί εν μέρει από την
αυξανόμενη κερδοφορία της ΜΟΗ από ΑΠΕ και την είσοδο στην κυκλική
οικονομία/εναλλακτικά καύσιμα.
Με αυτά τα δεδομένα, το 2025, αναμένουμε ότι η ασφαλιστική
αποζημίωση/απουσία της εισφοράς αλληλεγγύης θα οδηγήσει τα προσαρμοσμένα καθαρά
κέρδη σε αύξηση 49% σε ετήσια βάση στα 452 εκατ. ευρώ», εκτιμά η
χρηματιστηριακή.
Ισχυρός ισολογισμός, με υγιή μόχλευση και υψηλή μερισματική
απόδοση
Ο ισχυρός ισολογισμός της ΜΟΗ, σε συνδυασμό με τις ισχυρές ταμειακές
ροές της, επιτρέπει την υλοποίηση σημαντικών επενδύσεων και την επιδίωξη
περισσότερων επαναλαμβανόμενων ροών κερδοφορίας, χωρίς σημαντική επιβάρυνση της
μόχλευσης και της πολιτικής διανομής μερίσματος.
«Μετά από μια κορύφωση το 2025 με Net Debt/EBITDA στις 2 φορές,
αναμένουμε μεγάλη πτώση στη συνέχεια στις 1,6 φορές το 2026. Επιπλέον, παρά την
αναμενόμενη μεγάλη πτώση των καθαρών κερδών το 2024, αναμένουμε ότι η MOH θα
καταγράψει ελκυστική μερισματική απόδοση 6,6%-8,1% το 2024-2026.
Συνολικά, βλέπουμε θετικά τη MOH και πιστεύουμε ότι η πρόσφατη αδυναμία
της μετοχής (πτώση 21% από τις 21 Ιουνίου φέτος, κοντά σε χαμηλά 2 ετών) που
προκλήθηκε από τον έκτακτο φόρο του κράτους και την έξοδο από τον MSCI Standard
Index δεν υποστηρίζεται πλήρως από τα θεμελιώδη μεγέθη.
Η MOH διαπραγματεύεται επίσης πολύ χαμηλότερα από τον ιστορικό μέσο όρο
της 10ετίας σε δείκτη EV/EBITDA στις 4,7 φορές, ενώ η σχετική αποτίμησή της
εμφανίζεται μικτή.
Τέλος, το επικερδές χαρτοφυλάκιο ΑΠΕ της MOH (εγκατεστημένη αιολική
ισχύς 790MW με σταθμισμένο μέσο τιμολόγιο €92 ανά MWh, που παράγει EBITDA πάνω
από 120 εκατ. ευρώ), ο μελλοντικός αγωγός και η έκθεση στην κυκλική οικονομία
δεν αντικατοπτρίζονται πλήρως στην τρέχουσα τιμή της μετοχής, η οποία,
πιστεύουμε ότι προσφέρει ένα ελκυστικό σημείο εισόδου», καταλήγει ο αναλυτής
της χρηματιστηριακής.
mononews.gr
